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中金发布研报称，由于丘钛科技（01478）FPM毛利改善高于该行此前预期，而低于预期的所得税拨备用度为一次性影响beautyleg 白丝，该行上调公司2025年/2026年盈利预测25%/17%至4.89/6.03亿元。该行保管跑赢行业评级，由于行业估值核心上移，该行上调谋划价39%至8.95港元，对应2025/2026年P/E20.4倍/16.3倍。
中金主要不雅点如下：
2024年功绩稳当该行和阛阓预期
丘钛2024年收入同比增长29%至161.5亿元，归母净利润同比增长241%至2.79亿元；其中2H24收入同比增长20%至84.8亿元，归母净利润同比增长165%至1.64亿元，稳当该行和阛阓的预期。
公司全年功绩亮眼主因：1）出货增长：需求复苏及份额提高带动各家具线销量同比昭着增长，手机CCM/非手机CCM/FPM销量别离同比增长15%/59%/46%，高于行业平均增速。2）家具结构及盈利智商改善：2024年公司毛利率同比提高2.0ppt至6.1%。手机CCM方面，32MP以上出货占比同比提高10ppt至50%，其中潜望占比快速提高，带动所有CCM的ASP同比增长10%至34.1元、毛利率同比增长1.5ppt至5.9%。FPM方面，全年超声波出货占比达到5%，类似屏下光学和电容式的稼动率改善，24年FPM毛利率大幅扭亏至5.0%，其中下半年达到9.3%。但公司功绩受到印度税务贪图1.5亿元的不利影响：包括8，895万元所得税拨备和6，468万元递延税项钞票拨回。
手机端，公司盈利智商有望连接改善。手机CCM方面，年报指导2025年32MP以上销量占比不低于55%，其中潜望销量同比增前程步100%，跟着高单价模组的占比提高，该行预测手机CCM毛利率有望延续同比改善趋势。FPM方面，参考2025年销量增速指导，该行预测稼动率有望连接提高，同期高端的超声波出货比例或将昭着扩大（2M25占比16%，而2024年占比仅5%），有望带动FPM毛利率进一步成立。
非手机端，公司抓续拓展新场景打造第二成长弧线。奉陪客户拓展，公司IoT及车载CCM在2024年达成59%的出货增长，并指导2025年增速不低于40%。此外，公司年报提到将加速发展AI眼镜、AR眼镜、具身机器东说念主等新场景的智能视觉家具。该行看好公司凭借在光学规模的遥远积聚以及垂直整合智商，在上述新规模达成快速冲破。
幼女强奸风险提醒：行家手机终局需求不足预期；公司车载客户拓展不足预期。
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